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浙商证券股份有限公司杨骥近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《天味食品23H1业绩点评：复调主业快速增长，定制餐调表现亮眼》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为12.62元。

天味食品(603317)
投资要点
业绩情况：
23H1营收14.3亿元（同比+17.4%）；归母净利2.1亿元（同比+25.1%）；扣非归母净利1.8亿元（同比+21.8%）；23Q2营收6.6亿元（同比+12.7%）；归母净利0.8亿元（同比+21.0%）；扣非归母净利0.6亿元（同比+22.0%）。
23H1随消费复苏，持续精耕渠道，“聚焦大客户，打造大终端，执行大推广”，不断提升市场占有率。具体来看：
1）渠道推力充足，复调主业快速增长。23H1在库存良性情况下，主业实现高质量增长。经销商利润持续改善，经销商毛利快速修复，渠道推力充足。拆分看：—分产品：23H1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他实现收入5.5/7.9/0.3/0.3/0.2/0.1亿元，同比+13.8%/+20.9%/+264.1%/-21.3%/-23.4%/-11.8%；23Q2火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他实现收入2.6/3.7/0.001/0.1/0.1/0.1亿元，同比+7.6%/+21.6%/-95.7%/-25.0%/-26.5%/-10.2%。—分渠道：23H1经销商/电商/定制餐调实现收入11.0/1.4/1.4亿元，同比+10.5%/+111.0%/+28.1%；23Q2经销商/电商/定制餐调实现收入4.8/0.8/0.8亿元，同比+0.7%/+124.9%/+44.2%。
2）定制餐调占比提升+促销力度下降，毛利承压。23H1公司毛利率36.2%（同比+1.0pct），23Q2毛利率31.1%（同比-3.4pct）。
3）费用结构优化，盈利能力持续提升。23H1销售费用率13.3%（同比-2.2pct），管理费用率7.0%（同比+2.5pct），23Q2销售费用率11.4%（同比-6.6pct），管理费用率8.2%（同比+2.5pct），销售费用率下降。
23年公司将深化优商扶商的分级运营策略，大力开发区域型大单品丰富产品矩阵，全面拉动销售高增长。全年成本端趋势向下，叠加费用投放更加精细化，公司利润弹性有望释放。预计公司23/24年归母净利润4.56亿/5.69亿元。
盈利预测及估值
预计2023-2025年公司收入增速分别为21.1%/19.4%/16.5%；归母净利润增速分别为33.4%/25.0%/22.1%；PE为30/24/19倍。维持“增持”评级。
风险提示
需求复苏不及预期，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券汤军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.29亿，根据现价换算的预测PE为31.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.99。